红龙基金博客

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本周上证指数最低于周五挫至3271点，但纵观本周的4个交易日，股指基本在围绕3400线震荡，出现了较为明显的筑底企稳形态。

 

本周市场上出现了一些微妙的变化，首先是金融与地产板块呈现颇为强劲的反弹态势，而整个蓝筹板块的买盘也明显较前期活跃，上证50ETF的交易量明显上升，表明一些先知先觉的机构已开始布局。

 

在舆论层面，《人民日报》以及主要证券报纸近日纷纷发表文章，呼吁投资者不要非理性杀跌，稳定股市，并呼吁管理层调整印花税，乃至对大小非的减持出台规范加以限制。国务院也在近日召开会议讨论了资本市场问题。

 

种种迹象显示，A股有望在3200点以上区域构筑一个短期底部，而反弹的力度和空间将取决于管理层是否会在近期出台扶持市场的措施以及措施的实质内容。同时这些舆论层面的迹象也往往是管理层不愿看到股市继续下跌的信号，反言之，进一步的下跌很可能导致救市性措施的出台。回想在去年5月30日，印花税突然提高也是在管理层不断警告市场过热、上涨过快未果而形成的。

 

目前，有一批蓝筹股在前期连续下跌后已经颇具投资价值。我们建议投资者关注，例如高速公路板块和铁路板块。在铁路板块方面，中国铁建(601186)出现了A股和港股股价倒挂现象，即A股价格低于港股。4月2日，其A股价格收报10.42元,而H股为11.72港元，折合10.58元人民币。考虑到今后几年将是中国铁路建设的高潮时期，公司的业绩成长前景较为确定，其股票颇具投资价值。此外，中国联通的股价连日下挫，近日跌至7.50元下方。由于中国电信业的大兼并即将展开，我们认为其股票未来很可能出现大涨行情。

 

然而从长期角度看，08年的A股在大小非减持的直接打压下迄今已从最高峰下跌了45%，鉴于2009、2010年的大小非解禁规模要大大超出08年，因而市场很难走出真正的大牛市。

 

对于下周，红龙预计A股盘整向上，上证指数波动区间为3300-3700点。

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上周股指的大幅反弹主要是投资者对周末出利好的憧憬，但是这一预期落空。市场的走势预计将如我们在先前的文章所说，在3500点失守的情况下加速滑落。许多前期抗跌的个股又将补跌，从而助长整个大盘的跌势。

目前早盘临近结束时上证指数已跌破3400，预期恐慌情绪将再度主宰市场，指数将在本周进逼3000点整数关。

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本周市场震荡下跌，最低于周五探至3360点左右，较我们预期的底部更低。但总体上符合我们对市场走势的研判，尤其同样在周五，市场在击穿3500点后终于出现强劲反弹。 在近期A股市场的连续大跌、暴跌后，有分析师开始将本轮熊市看作是估值体系的重新建立。为了防止大小非（尤其是小非）的肆意套现，基金主动、被动地一路抛售股票，与小非抢跑道。而多方抛售行为的终结点，也可以说是本轮熊市的真正终结点，将是多数有限售股解禁内容的股票，其价格来到一个小非减持意愿大大减弱的水平。这种观点颇为惊人，但却说明了问题的本质。那么这一平衡点大概在什么位置呢，红龙认为，至少不会在3000点上方。 反思这一轮下跌，我们深切体会到了做空机制缺位的弊端。由于没有做空机制，我们的市场只能依靠上涨来获利，看空的力量无法通过市场来表达观点，这就容易导致市场非理性的暴涨，泡沫迅速形成，反之，当市场到达难以为继的高度后，泡沫瞬间破裂，各方竞相杀跌，市场各方均损失惨重。所以我们认为，指数期货以及融资融券等做空机制的推出宜早不宜迟，在任何点位推出都是适宜和正确的。 周五的走势同样惊心动魄，多方展开了典型的绝地反攻。目前，机构所凭借的题材，是期货指数的推出进入倒计时与印花税的下调。红龙认为，基金在目前这个大举买入可能还有一个重要动机，就是在月底结算之前拉升股价，以提高净值，粉饰业绩。 正如我们在上周报告中所述，红龙在3500-3600的水平已再度进场，于周三、周四分两批买入了中国石油(601857)。我们预期下周初的时候市场有望继续反弹，预期其波动区间为3800-3400点，如果在周末有重大利好出台，则指数有望回升至3800-4000点一线。

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A股市场投资者的悲观情绪在周四达到顶峰，上证指数一度下探至接近3400点的位置，但红龙基金坚持3500点左右为短期底部的判断，在接近17元的位置再度加码中石油，目前仓位升至1/2。

不出所料，大盘在周五震荡上扬，全天涨幅4.94%。

消息面上，有机构预测3月份的通胀等经济数据将明显回落。同时，有消息说推出最后的期货指数的程序已进入国务院审批阶段。市场人士分析，随着期货指数的推出进入倒计时，期货概念股将成为市场资金关注的焦点。

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红龙已于周二购进中国石油(601857)。我们此前说过，将在3500-3600点一线择机进场。周二上证指数测试前期最低点3516点，但未能跌破该点，显示短期大盘有企稳反弹迹象。红龙基金因而在18.90左右的价位买入了中石油，目前仓位在40%。 

中石油从首日上市的超过48元的高位一路下跌至目前点位，我们认为其股价进入16-25元左右的合理价格区间，后市有望率领蓝筹股反弹。但是就中长期而言，A股显然仍处于长期下降通道内。

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本周市场大幅震荡，周二上证指数在短暂下探3516点大幅回升，目前多空双方在3800点一线展开拉锯。红龙基金的判断是，市场的短期技术形态出现好转，但基本面并没有大的改观，因此继续反弹的空间有限。

仔细剖析最新这波反弹，我们就会发现，它在很大程度上是基金发动的自救行情。根据新浪财经的最新调查显示，有50%的受访基金投资者表示，上证指数3500点是他们决定是否赎回基金的分界线。而证监会网站披露的最新统计信息显示，截至2008年1月，59家基金管理公司旗下347只基金的规模份额总计为22256.76亿份。相比上月减少了近83.08亿份。这是自2007年1月以来，基金行业管理规模首度出现月度负增长。由此我们推断，一旦上证指数跌破3500点，将触发大规模的基金赎回潮，而基金则将由此完全陷入赎回-抛售股票-股指下跌的恶性循环，指数会加速滑落至3000点，在没有救市政策出台的情况下，则会进入2000点区间。

但目前的基金实际已处于两难境地，一方面，股指的连连下跌引发基金投资者的恐慌，令赎回压力陡增，迫使基金拉抬股价以支撑指数，但另一方面，大小非，尤其是小非，其抛售套利的活动有加紧迹象，也令基金不堪重负。正如深圳一家大型基金管理公司的投资总监所说，”我们是在替大小非买单”。

目前基本面上最严峻的问题，不在于美国次级债危机的深化可能拖累我们经济发展，不在于迭创新高的CPI数据对上市公司的盈利前景构成挑战，而正是如火如荼的大小非减持对市场流动性的实质性打击。

当前市场还面临较多的不确定性，如台湾322公投以及敌对势力在中国境内制造动乱及恐怖事件的政治风险。因此，对于仓位较重的投资者，切记每次反弹都是出逃的机会。对于有意抢反弹的投资者，我们建议重新关注跌幅最大的蓝筹板块股票。市场对二、三线股的炒作已有一段时间，八二现象有可能在阶段性的反弹行情中重新演变成二八现象。至于介入市场的时机，我们认为应该在3500-3600一线水平。

预期下周上证指数震荡下行。波动区间为3500-3900点。

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最近两个交易日中，上证指数在最低下探至3500点附近后出现强劲反弹，前期超跌的蓝筹股大幅上涨，拉动股指回升到3800点上方。对最近这一拨反弹，我们认为主要是基金的自救行为。此前，天津获准建立OTC的消息也使市场出现了局部热点，推动股指上涨。然而我们注意到，新浪财经的最新调查显示，有半数基民将3500点视为决定赎回的分界线。所以基金死守3500点的企图也较为明显。

同时，证监会在2月以来批准的21只基金中的首只基金，于昨日进入建仓介绍阶段，其规模为46亿元。这些新入市的基金将在未来一段时间为股指提供一定的支持。但是另一方面，由于股市连续暴跌，基金持续缩水，新基金的发行已经变得十分困难。募集时间已经从过去的一两天延长到一个月左右。由于基本面仍然较为负面，股指仍存在较大的向下压力，周二早盘的走势就清楚说明了这一点。

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本周头两个交易日，沪深股市继续呈弱势下跌的态势，市场人气涣散，许多原本坚定看多的散户投资者开始转为绝望，沪指转眼已经逼近3700点。

日前，西藏发生骚乱事件，此前也有恐怖分子携带汽油登机，试图炸毁飞机，破坏奥运会的顺利举办。同时，台湾322公投即将举行。整个政策大环境有一定的不确定性。

而在外围股市方面，美国贝尔斯登事实上破产的消息导致美国股市重挫，而香港股市也连续大跌，许多进行杠杆投资的投资者被要求追加保证金，已经到了资金链断裂的边缘，港股面临灾难性下跌的风险。

在这一内外交困的背景下，我们却看到，希望也正在悄然孕育。上证指数已经来到自6000下跌的黄金分割位置，央行背景的《金融时报》今日发表文章，其标题为”下调印花税有利于金融改革和稳定”。我们预期，实质性利好政策出台已经为时不远，可能就在指数逼近3,500点位的前后。

红龙基金将在3600-3700的位置尝试介入，目前已开始关注近期跌幅明显、技术上反弹要求强烈的个股。

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几乎没有任何悬念的，上证综指昨日洞穿4000点大关，最低下探至3902点。

最新的数据和迹象显示，市场主力之一的公募基金，也开始加入杀跌的行列。基金在以往的操作策略是低买高卖，表现相当理想。但深圳大型基金管理公司的投资总监告诉媒体，进入3月份后，随着2月份经济数据的陆续出台，他们一直在减持。他还悲观地表示，如果按照香港市场的估值，A股应该在2000点（上证指数），如果给予一定的溢价，也就在3000点。

显然，大量上市公司07年的股价已经透支了09年的业绩，而在目前的点位，许多公司的股价依然高估。

具有讽刺意味的是，许多股评家和分析师，在目前的点位，还在鼓吹超跌反弹和调整的结果，在他们看来，现在仍然是牛市下半场，而不肯直白地承认熊市的到来，其根本原因恐怕是，承认熊市等于承认他们即将进入半失业状态。

中国股市只有单边做多才能盈利的机制，迫切需要改变。这一机制不但导致市场的大起和大落。

目前的市场，已经从”空杀多”的熊市第1阶段，进入”多翻空、多杀多”的第2阶段。由此我们认为，市场存在很大的下跌动力，其估值的首个底部，已经直指3500点。

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继周一大跌之后，周三上证指数再次下挫2.3%，收于4070点。如果不出所料，该指数不久即将测试4000点大关–我是说跌破。

周三市场呈典型高开低走的态势。昨日公布的经济数据显示2月中国CPI高达8.7%，为1996年以来月度新高，同时，国际油价11日盘中创出每桶109.72美元的历史纪录，此外，人民币汇率也在11日创下汇改以来的新高，逼近7.10水平。在这一背景下，市场对宏观紧缩政策的预期进一步高涨，导致大盘呈现弱势格局。

红龙认为，目前的最佳策略依然是在场外观望。

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